对云南白药投资价值的深度分析－（2009.9.14）

云南白药2009年9月11日发布公告称，云南白药第二大股东-云南红塔集团有限公司于2009年9月10日与陈发树签订了《股份转让协议》，将其持有的全部国有股6581.3912万股（占白药总股本?lt;SPAN lang=EN-US>12.32%）转让给陈发树，每股转让价格为人民币33.543元，转让总价款为人民币2,207,596,050.22元（22.08亿元）。

本人从今年4月份以36元的价格买入云南白药，一直持有到现在。现借此消息对云南白药的投资价值分析如下:

1.转让价格33.543元的来历：红塔集团是今年8.14发布整体转让意向的，按国家规定，转让价格不应低于发布公告前20个交易日平均值的9折。经笔者计算，7.17－8.14的20个交易日平均股价为35.54元，而实际转让价格33.543元是35.54元的94.38%，基本上是9.5折。有意思的是，8.14之前，云南白药围绕35元上下波幅波动，与大盘的强力上涨格格不入，似乎有某种默契。而公告发布后，从8.18开始一飞冲天，白药在大盘下跌20%的情况下逆势上涨了12%！

2.按转让协议要求，陈发树自取得本次拟转让股份之日(2009.09.10)起18个月之内不得通过证券交易系统或以其他方式转让标的股份。也就是说陈发树必须最短持有到2011年03月10日。陈发树何许人也？福建首富！新华都的老总，持紫金矿业11.89%股份，持青岛啤酒7%的股份，大名鼎鼎的职业经理人唐骏的目标是把他打造成中国的巴菲特。陈发树斥资22亿元以33.543元/股买入且至少持有到2011.3.10，说明资本大鳄陈发树对云南白药的未来是长期看好的。

3.看看云南白药股票的年线可知，白药股票平均年涨幅不低于40%。假设2009年白药收于40－45元，则2010年其收盘价应为56－63元，2011年其股价应为78－88元，最高较目前价格翻倍！

4.云南白药的最大优势是拥有国家保密配方，中国独一份，有巨大的利润优势。更令人欣喜的是，其向日化市场进军取得了巨大成功，产品供不应求，做中国的宝洁是其奋斗的目标。

5.云南白药工厂目前在昆明市内，产能受限。其呈贡新城的新厂正在建设之中，2010年可完成整体搬迁，产能将有可能成倍放大。

6.云南白药的股本仅5.34亿，管理层手握重金，有资本运作的意向。因此未来股本扩张预期较强，不排除是另一个苏宁电器。

因此，本人对云南白药长期看好。正如一位专业分析人士所说，云南白药特立独行，是弱势市场中资金的避风港，买了白药晚上睡觉都很踏实！

以上是本人早上的独立分析判断，中午在网上又搜索了一些关于此次股权转让和云南白药的信息，更加坚定了本人的持股信心，续录如下:

7. 来自东方早报的消息，新华都(002264)总裁唐骏昨日在接受早报记者采访时表示，陈发树计划长期持有该股份。“6.89亿元的浮盈仅仅是账面信息，我们关注的是长期回报，无论是此前买入的青岛啤酒，还是云南白药，陈总都是计划要长期持有。”唐骏告诉记者，虽然陈发树受让的云南白药股权18个月内不得转让，但他们计划更长期的持有，“陈发树一直在研究和学习巴菲特，而且陈发树的投资理念是不做短线，希望有长期回报。”

8. 公开资料显示，1999年，红塔实业有限公司增持云南白药股份时，云南白药的股价仅为1.38元。从1999年到2008年，云南白药创造的归属于母公司所有者的净利润合计约达到18.35亿元，以红塔集团持股比例粗略计算，该公司从云南白药公司获得的股权投资收益就超过3亿元，而此次股权转让直接套现22亿元。据此推算，红塔买入的成本不到1亿元，此次转让收益25亿元，从1999－2009年10年间累计收益超过24倍。这真的是10年20倍的大牛股！

9. 历史只能说明过去，更美好的将会是明天。作为A股市场典型的“白马股”，云南白药上半年实现营业收入35.52亿元，比上年同期增长30.11％；实现净利润2.66亿元，同比增长33.21％，每股收益为0.50元，增长势头良好。相信明天更美好。

10. 云南白药总经理尹品耀在接受早报记者采访时表示，此次股东变动短期不会对市场股价造成波动，公司下一步将会采取整合的战略规划，未来将会考虑一定程度的外延式发展模式。这也许就是笔者早上分析的资本运作吧，请拭目以待。加上陈发树有可能要进入云南白药董事会,以他的资本运作能力,展开行业并购那是易如反掌之事。

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